今年以来，在减肥药这一全球范围的新兴领域，丹麦医药巨头诺和诺德公司（NVO.US）在成为“股票市场减肥药大赢家”的竞争中落后于美国医药巨头礼来（LLY.US），其股价涨势目前大幅跑输于礼来。但不少分析师预计，随着诺和诺德与礼来财报公布在即，“减肥药投资热潮”在近期再度席卷全球股市并推动减肥药相关公司股价上行，这家丹麦医药巨头的股价将开始迎头赶上。

在礼来开始销售有着”减肥神药“称号的Zepbound不到一年后，这种新型抗肥胖药物的销售规模已经超过诺和诺德旗下推出已久的减肥药Wegovy的一半，推动礼来股价今年以来上涨超过54%。与此同时，诺和诺德股价自6月创下历史新高以来已经下跌约25%，可谓是全球股市“夏季抛售浪潮”中跌势最惨烈的大盘股，诺和诺德美股ADR今年以来涨幅仅为10%，甚至大幅跑输于标普500指数。

为何礼来Zepbound被称为“减肥神药”，主要在于一项发表在国际医学界顶级期刊《JAMA Internal Medicine》的研究显示，使用礼来公司推出兼具减肥与治疗糖尿病药物 Mounjaro （核心成分为Tirzepatide，也是Zepbound核心成分）的肥胖症患者群体比使用诺和诺德公司所推出同样兼具减肥与治疗糖尿病药物的Ozempic（核心成分为Semaglutide，也是Wegovy核心成分）的患者群体减重效果要明显更多。

自上一次业绩报告发布以来，礼来股价表现大幅优于诺和诺德

不过，分析师们普遍如今认为诺和诺德未来将获得更大的收益，其股票涨势在未来一年可能胜过礼来。根据机构汇编的华尔街分析师12个月内目标价格，预计诺和诺德股价明年将上涨25%，而礼来的预期涨幅则为13%。分析师们看好诺和诺德股价的核心逻辑在于，该公司正在采取措施，以确保能够满足消费者们对于诺和诺德Wegovy的旺盛需求，同时今年将对其“下一代减肥药”进行重要的临床试验，可能会带来进一步的股价收益。

“鉴于该公司未来12个月即将公布的数据，我们认为诺和诺德股价有巨大的上行潜力，有望超越市场预期，重新夺回其在减肥和代谢药物领域的绝对领先地位。”来自 Mirabaud Asset Management的高级投资组合经理保罗·米德尔顿表示。

两家公司即将迎来下一个重要里程碑：礼来将于周三公布第三季度业绩，而诺和诺德公司则计划于下周公布业绩。投资者们将重点关注它们畅销的减肥药最新供需动态、药品定价以及市场份额方面的任何变化。

近年来，总部位于丹麦的诺和诺德受到全球投资者重点关注，部分原因是其减肥药推出时间领先于全球顶级医药公司，且实际的减肥效果领先多数竞争对手，获得马斯克在内的多位全球名人鼎力支持。该减肥药属于GLP-1类药物，早在2021年6月，诺和诺德旗下Wegovy已经获得美国监管机构的批准。

由此产生的市场狂热情绪推动诺和诺德股价在此后几年里迅速飙升，使得这家丹麦医药公司成为欧洲市值最大的上市公司。礼来减肥药的批准时间则大幅落后，去年11月才获得批准销售抗击肥胖的药物Zepbound。

分析师预期数据显示，诺和诺德旗下的Wegovy及其姊妹药物Ozempic，在第三季度的总销售额大约为68亿美元。同期，分析师们预计礼来旗下的Zepbound以及Mounjaro将产生大约54亿美元的销售额规模。

不过，诺和诺德自身也遇到了一些阻碍。9 月份，该公司股价下跌，主要原因在于其“下一代减肥药”monlunabant的中期试验数据令人颇感失望，以及美国参议院就该制药商对 Ozempic 和 Wegovy 的定价举行听证会。这家丹麦医药公司长时间拒绝就其股价表现与礼来公司进行比较发表评论。

美国市场对于Wegovy的处方趋势也引起了市场的紧张情绪。不过，每周的数据可能不稳定，来自杰富瑞的分析师彼得·韦尔福德表示，Wegovy起始剂量的最新数据“现在仅略低于突然下降之前的数量”。

投资者也关注这种需求无比强劲的药物的制造能力。来自瑞穗证券的医疗保健股票策略师贾里德·霍尔兹表示，市场对未来几年减肥药物的需求期望“非常高”，这意味着需要可持续的制造能力。“如果这没有实现，那么市场对于两家公司的一些预测都面临风险。”他表示。

为实现减肥药产能加速扩张，礼来已经向新工厂和现有生产设施投入数十亿美元，截至本月，美国监管机构表示，礼来Zepbound和Mounjaro不再严重短缺。

与此同时，诺和诺德计划收购三家制造工厂，尽管这些交易因反垄断原因而受到市场批评。该公司在一份电子邮件声明中表示，该公司相信这笔交易不是反竞争性质的，并补充表示，它不知道这些工厂正在生产任何竞争对手的类似GLP-1产品，因此不存在反垄断威胁。

那些期待诺和诺德股票重获增长动力的投资者们也提到了该公司另一款试验性性减肥药物CagriSema的后期研究结果，该结果预计将于今年晚些时候公布。

这种试验性的减肥药将Wegovy中的药物与另一种减肥化合物结合在一起，来自瑞银集团（UBS Group AG）的股票分析师乔·沃尔顿预计，诺和诺德股价可能即将上涨10%以上，具体取决于结果。

尽管诺和诺德是第一个将减肥药推向全球消费端市场的医药公司，但礼来的股票走势实际上在长期内表现更好，过去五年的年度回报率约为53%，而诺和诺德则为35%。

随着其他的减肥药物开发商们竞相进入减肥药市场，这两家公司的估值水平在最近都出现明显下降。诺和诺德的最新预期市盈率高达28x，这也使得这家丹麦医药巨头的比礼来折价大约34%——不过仍与其过去五年间的平均市盈率预期相符。

来自Mirabaud的米德尔顿表示，诺和诺德和礼来的估值近期大幅降低，为股票市场的长期投资者们提供了一个非常“有吸引力的切入点”。

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责任编辑：刘明亮